【长江策略|观点“早”知道】反转信号依然有待社融企稳 - 页游 - 合肥市农业委员会

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                  【长江策略|观点“早”知道】反转信号依然有待社融企稳

                      来源: 36kr  我来投稿 
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                  基本面拐点逐步显现※,关注军工体制改革所带来的催化机会※№。随着军改对军工订单压制作用减弱以及军品定价机制改革的持续推进等§┲,2018年以来★,军工板块基本面拐点初现★╃┲╃※,板块盈利能力持续修复┳┯,而且考虑到三四季度往往是军工企业交付旺季△●,下半年板块盈利有望持续改善◇,有望对主题形成较强支撑※╂╂◆。催化上●,随着军工体制改革迎来拐点★★╂,我们认为军民融合已由规划进入实质落地阶段★△╃,后期市场关注度有望持续提升№┳。

                  1.2 大类资产配置角度股优于债

                  市场仍需等待┲╀╂◇,静候信用起底:我们依然强调,当前市场政策底或已现●┲,信用底未至§┲,核心矛盾依然是“经济预期下行+信用风险待缓释”╂┯№§,我们认为“社融增速”仍是下半年的核心观测指标╃┯■,在其企稳前市场仍将偏谨慎★■┯╀,以博弈行情为主◆◎。

                  从大类资产配置的角度№◇◆,股债存在一定轮动关系※★,当股息率高于债券收益率并逐步拉开时★╀◎,A股的吸引力将随之逐步抬升△※┯。当前◆●,中证红利股息率已持续高于10年期国债收益率╂△●,虽然从历史回溯来看这并不一定能构成“即刻”反应┳●,但综合考量“剩余流动性”的预期状态与“股债性价比”轮动△╀,我们认为当前股债收益率的位置关系已经表明※№,从大类资产的性价比配置角度出发※╂╂◆,股的确优于债┳┯●■。但股市格局能否整体稳定№┳,从历史上的股债比较来看◆◎,也同样需要信用端的数据企稳┲╂◇●╃。(类似于12年红利指数股息率在二季度末期即开始超越10Y国债收益率△※┯,然而真正等到信用企稳后┳┯●■,市场才逐步企稳)

                  估值决定性价比┲╂◇●╃,但并不决定市场走势※╂┯。当前估值水平的绝对低位使得配置A股已具备一定性价比优势※╂┯,但正如我们此前反复强调■┳┲┳╀,估值并不决定市场走势◇※,我们依然需要等待改变当前市场核心矛盾的变量——社融增速的企稳■┳┲┳╀。

                  等权估值已处历史绝对低位◇※。从TTM估值看◎◎§┳┲,当前估值已低于“2638”点时水平◇№,而从剔除市值因子后的等权估值来看△§△§,当前估值甚至已处于2010年以来的历史最低位◎◎§┳┲。

                  政策底或已现╃■╀●●,信用底未至┯№┲,以博弈性结构机会为主◇№。目前经济景气整体仍然处于偏高位置★■■,但压力已逐步显现△§△§。虽然政策已出现了边际的转向§§,但最终何时可以传导到经济数据层面仍然有待证实╃■╀●●。政策底或已现●,信用底未至╃,历史上来看┳△,“主题博弈性机会”氛围浓重★╀,低价股指数、ST概念指数活跃度高●◆●╃┲,投资的风险收益比可能并不强┯№┲。

                  证券研究报告:反转信号依然有待社融企稳

                  4.2 军民融合

                  行业配置:短看金融周期┲╃■┳,中长期看转型制造

                  1.3 等权估值的低位

                  本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台★■■。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准§§。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者★§§┯,根据《证券期货投资者适当性管理办法》╀§┳,若您并非长江证券客户中的专业投资者№╂,为保证服务质量、控制投资风险╂┳┯,请勿订阅或转载本订阅号中的信息●。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户╃。

                  市场有风险╃╃,投资需谨慎┳△。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示△●,充分理解报告所含的关键假设条件◆,并准确理解投资评级含义★╀。在任何情况下╃╃,本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议┳┯◆,订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断◎◆◎△╂,应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险●◆●╃┲。

                  目前是市场处于政策转向之后的左侧博弈期◎◇■§,未来上涨大概率需要等到实际经济数据的验证之后※,建议投资者稍安勿躁┲╃■┳。

                  仍需等待§┲,静候信用起底

                  区域主题

                  “剩余流动性”处于偏松期★,等待社融数据企稳★§§┯。目前A股市场环境与2012Q3有些许类似:1.所有主流指数估值都已跌至历史底部 ;2.货币环境较为宽松★╃┲╃※,且持续了半年有余;3.政策在引导上相对积极╀§┳。然而市场的核心矛盾依然是:经济预期下行导致投资者并不认为市场已充分price in企业盈利下修┳┯,以及政策的不确定性№╂。历史比较及逻辑分析下△●,市场逐步企稳需要信用端有“真实数据”发生边际改善◇,长江策略认为●,下半年需等待“社融增速”代表的信用端数据边际企稳★★╂,方可逐步翻多加仓╂┳┯。

                  免责声明

                  反转信号依然有待社融企稳

                  长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格★△╃,经营证券业务许可证编号:10060000╃╃。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告△●。本报告的信息均来源于公开资料┲╀╂◇,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含信息和建议不发生任何变更◆。本公司已力求报告内容的客观、公正●┲,但文中的观点、结论和建议仅供参考§┲,不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断╃╃。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价╂┯№§,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关┳┯◆。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断╃┯■,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌★■┯╀,过往表现不应作为日后的表现依据;在不同时期№◇◆,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态◎◆◎△╂。同时※★,本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改★╀◎,投资者应当自行关注相应的更新或修改◎◇■§。本公司及作者在自身所知情范围内◆●,与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突※。本报告版权仅仅为本公司所有╂△●,未经书面许可┳●,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布§┲。如引用须注明出处为长江证券研究所△╀,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改★。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的※№,应当注明本报告的发布人和发布日期※╂╂◆,提示使用证券研究报告的风险★╃┲╃※。未经授权刊载或者转发本报告的№┳,本公司将保留向其追究法律责任的权利┳┯。

                  反转信号依然有待社融企稳

                  重要声明

                  军民融合:基本面拐点逐步显现◆◎,关注军工体制改革所带来的催化机会△●。随着军改对军工订单压制作用减弱以及军品定价机制改革的持续推进△※┯,2018年军工板块基本面拐点初现┳┯●■,板块盈利能力持续修复┲╂◇●╃,且考虑到三四季度往往是军工企业交付旺季※╂┯,下半年军工板块盈利有望持续改善■┳┲┳╀,进而有望对主题形成较强支撑◇。催化上◇※,随着军工体制改革迎来拐点◎◎§┳┲,我们认为军民融合已由规划进入实质落地阶段◇№,后期市场关注度有望持续提升●。

                  短看金融周期:估值处于低位△§△§,关注业绩的确定性

                  政策底或已现╃■╀●●,信用底未至┯№┲,金融周期行业值得关注★★╂。逻辑在于:1. 目前市场仍以左侧博弈为主★■■,金融周期无疑是逻辑上阻力较小方向;2. 中报情况较好§§,部分龙头标的分红及回购催化●,同时估值处于底部╃,机构配置较低★△╃。从中长期视角来看┳△,我们依然认为从产业生命周期的角度出发★╀,转型制造值得长期关注┲╀╂◇。

                  在长江策略“剩余流动性”的大势研判框架下●◆●╃┲,目前“剩余流动性”处于偏松期┲╃■┳,需静待社融数据企稳。相较而言★§§┯,目前A股市场环境与2012Q3有些许类似:1.所有主流指数估值都已跌至历史底部 ;2.货币环境宽松╀§┳,且持续了半年有余;3.政策在引导上相对积极●┲。然而市场的核心矛盾依然是:经济预期下行导致投资者并不认为市场已充分price in企业盈利下修№╂,以及政策的不确定性§┲。历史比较及逻辑分析下╂┳┯,市场逐步企稳需要信用端有“真实数据”发生边际改善╃╃,长江策略认为△●,下半年需等待“社融增速”代表的信用端数据边际企稳╂┯№§。

                  评级说明及声明

                  1.1 “剩余流动性”对A股配置的指引

                  (1)目前市场弱势(强势)的核心矛盾是什么?(2)需要什么因素来改变核心矛盾?(3)跟踪什么变量是最重要的?

                  站在市场目前弱势的环境下◆,我们认为行业配置整体也应该保持谨慎╃╃,短看金融周期行业在政策与数据修复之下的博弈性机会┳┯◆,中长期主要关注转型制造的投资机会╃┯■。

                  责任编辑:

                  行业报告返回搜狐◎◆◎△╂,查看更多

                  年初至今◎◇■§,市场在“经济预期下行+企业盈利待修复”的核心矛盾下持续震荡下行※,我们认为A股的配置机会依然有待社融数据的逐步企稳后方体现其价值★■┯╀。

                  正 文

                  对外发布时间:2018年9月25日

                  从短期博弈市场反弹的角度来看§┲,金融周期行业值得关注№◇◆。由于目前市场的主要机会是来自于对于政策放松的博弈★,因此受益于政策放松的金融周期无疑会是逻辑上阻力最小的方向★╃┲╃※,前期市场表现也印证了这一逻辑┳┯,周期行业相对于市场整体有较为明显的超额收益※★。

                  行业配置:短看金融周期△●,长看转型制造

                  4.1 区域协同发展

                  板块配置方面◇,短看金融周期●,长看转型制造★╀◎。政策底或已现★★╂,信用底未至★△╃,金融周期行业值得关注◆●。逻辑在于:1. 由于目前市场的主要机会是来自于对于政策放松的博弈┲╀╂◇,金融周期无疑会是逻辑上阻力较小的方向;2. 中报情况较好,部分龙头标的分红及回购催化●┲,同时估值处于底部§┲,机构配置较低╂△●。从中长期的视角来看╂┯№§,我们依然认为从产业生命周期的角度出发╃┯■,转型制造值得长期关注┳●。

                  在长江策略“剩余流动性”框架下★■┯╀,当前“剩余流动性”处于偏松初期阶段№◇◆,历史比较及逻辑分析下※★,市场逐步企稳需信用端的“真实数据”改善△╀。虽然目前股市在大类资产的性价比比较中存在优势:1. 当前红利标的股息率高于10Y债券收益率;2. 等权估值已处历史低位;3. 外围市场增量资金有望逐步进场等等※№。但市场走势从历史比较和逻辑推演来看★╀◎,仍取决于其每个阶段核心矛盾的变化◆●,我们认为╂△●,市场格局稳定依然有待信用端的真实数据改善※╂╂◆。

                  在判断短期市场时┳●,我们通常自问自答三个问题

                  △╀,№┳。

                    点赞0 投稿指南 实力品牌 企业会员 责任编辑:雨歇
                    作者:zora

                    延伸阅读:

                    关键词:

                    赌博新款真人牛牛赌博图片牛牛赌博技巧赌博平台真人最好


                    发表于:2018/10/15 5:50:00
                    214起案件中县处级以上要案55人(其中,副局级以上要案5人),占立案总人数的25.1%,位列全省第一;查办百万元以上案件23人。赌博网站事后,任先生才反应过来,对方其实就是卖车的人,这样说只是为了打消任先生退货的念头,减少麻烦。现金赌博网址 他认为,这是白雪杉等人的个人诈骗行为,不是职务行为,所以需要参保人补缴养老保险。牛牛赌博公司父亲每天都要坐在这沙发上看书读报。网络赌博平台她介绍说,当时最高院每两个月都会接受一次全国各地的申诉,她只要经济条件允许,都会去北京。牛牛赌博网址社区治保主任、小区物业及治安网格员将巡逻防范中发现的情况及时上传到微信群,由社区民警进行点评指导,加强对社区防范工作情况的掌握和督促检查,确保社区防范工作高效开展。网络赌博这一主题实践活动以“六个一”(提一条促发展建议、引一条招商信息、办一件实事、反映一条民意、帮一户困难户、宣传一部法律)为主要内容,引导人大代表在解决民生问题、化解矛盾纠纷上下功夫,办成了一批群众看得见、摸得着、感受得到的实事和好事。真人赌博网址 “我们已经责令他停止经营并马上回来清理,但他一直推脱说自己在外面。真人赌博公司”的禁毒签名条幅上签名,作出了“不吸毒、不贩毒、不种毒、不制毒”及“珍爱生命,远离毒品”的庄严承诺,充分体现了全体参加活动人员的禁毒信心和决心。赌博网站   刘华指出,希望盐城检察机关要坚持党对检察工作的集中统一领导,把握正确政治方向,把服务大局、保障大局作为检察工作根本任务和重要目标,为经济社会发展营造良好的法治环境。现金赌博网
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